Contando a inflação, o mercado de ações pode ter atingido o pico

Tem sido uma corrida esplêndida para o mercado – tão enfaticamente grande que, apenas nos primeiros três meses do ano, o S&P 500 atingiu máximos históricos em 22 dias diferentes.

A maioria das pessoas que analisaram as suas carteiras de ações este ano tiveram a experiência agradável de ver aumentos nas suas participações, e inúmeras notícias e análises de gurus financeiros falaram com otimismo sobre a poderosa dinâmica ascendente do mercado.

Mas o que a maioria dos relatórios e comentários não salienta é que, como a inflação também subiu acentuadamente ao longo dos últimos anos, o valor dos preços das acções sofreu uma erosão, juntamente com quase tudo o resto na economia. Quando se leva em conta a inflação, o mercado de ações não atingiu realmente novos patamares.

Isto está finalmente a mudar, com os ganhos do mercado a ultrapassarem suficientemente a devastação da inflação para empurrar as avaliações reais das acções para perto de um novo pico, de acordo com cálculos de Robert J. Shiller, professor de Yale e Prémio Nobel de Economia. Numa conversa telefónica, ele disse: “Numa base mensal, ajustada pela inflação, parece que o S&P 500 está agora perto de um máximo histórico”.

O professor Shiller não poderá ser mais preciso antes de mais um ou dois meses, porque o Índice de Preços ao Consumidor é calculado retrospectivamente, enquanto os preços das ações são praticamente instantâneos. Em sua Yale local na rede Internet ele publica dados mensais de ações, títulos e lucros ajustados pela inflação. O último pico ajustado pela inflação para o S&P 500 foi em novembro de 2021.

Certamente estamos perto desse pico ajustado pela inflação – ou talvez já o tenhamos alcançado – e isso é um grande problema. Significa que o mercado está, finalmente, a começar a registar verdadeiros recordes, antecipando os retornos das acções aos efeitos de erosão da inflação.

É também um lembrete preocupante: apesar de todas as boas notícias no mercado de ações durante o último ano, uma vez levada em consideração a inflação, ela realmente não desapareceu desde o final de 2021. Ilusão de dinheiro – o fracasso humano comum em romper o véu imposto pela inflação – obscureceu essa realidade.

Além do mais, a recuperação do mercado de ações não é totalmente boa para investidores verdadeiramente de longo prazo. Os ganhos recentes surgem após uma tendência longa e periodicamente interrompida de subida dos preços das ações, que ultrapassou os aumentos nos lucros das empresas. Isto lembra ao Professor Shiller os comícios da década de 1920 e o boom das pontocom, que terminaram mal. Quando os preços ficarem muito à frente dos lucros, eventualmente haverá um acerto de contas – e, diz ele, há uma boa probabilidade de que os retornos do mercado de ações dos EUA sejam mais baixos durante a próxima década do que na última.

Isso torna imperativo que os investidores de longo prazo diversifiquem as suas participações. Ele adota a mesma abordagem de investimento recomendada nesta coluna: usar fundos de índice baratos para manter todos os mercados de ações e títulos, e perseverar durante décadas.

Algumas boas notícias

Deixando a inflação de lado, o início do ano foi brilhante para os investidores em ações. A maioria das atualizações trimestrais da carteira refletirá os ganhos recentes.

Ações de tecnologia como a Nvidia, a designer de chips, dispararam direto para a estratosfera, alimentadas pelo entusiasmo pela inteligência artificial. Mas a recuperação no mercado bolsista também foi generalizada, com os fundos mútuos comuns e os fundos de ações negociados em bolsa a registarem fortes retornos no primeiro trimestre.

Para os fundos de obrigações, a história foi diferente. As taxas de juro subiram à medida que se tornou claro que a economia estava forte, a inflação era persistente e a Reserva Federal não reduziria as taxas até ao final deste ano, se é que o faria. Os preços dos títulos e as taxas de juros movem-se em direções opostas, e os retornos dos títulos de fundos mútuos e ETF são uma combinação de rendimentos (taxas de juros) e variações de preços. No primeiro trimestre, a maioria dos fundos de obrigações obteve ganhos, mas por pouco.

Aqui estão alguns resultados médios representativos da Morningstar, a empresa independente de serviços financeiros, para fundos de ações e títulos, incluindo dividendos, até 31 de março:

• As ações dos EUA, 8,7% no trimestre e 24,1% em 12 meses.

• Ações internacionais, 4,3% no trimestre e 11,8% em 12 meses.

• Títulos tributáveis: 0,7% no trimestre e 5,6% em 12 meses.

• Títulos municipais, 0,4% no trimestre e 3,9% em 12 meses.

Entre os fundos nacionais especializados em setores do mercado de ações, destacaram-se os fundos de tecnologia, com rentabilidade média de 13,6% no trimestre e de 42,6% em 12 meses.

Ganhos notáveis

É sempre possível fazer melhor que a média, investindo todo o seu dinheiro nas ações ou ações com melhor desempenho. Os tomadores de risco que apostaram tudo nas ações da Nvidia, por exemplo, ganharam 82,5% no trimestre e 235% nos 12 meses até março.

Por que parar aí? Desde 19 de outubro é possível comprar um ETF – o T-Rex 2X Long NVIDIA Daily Target ETF – que utiliza alavancagem e derivativos com o objetivo de produzir o dobro do retorno das ações da Nvidia. O desempenho foi ainda melhor do que as ações no primeiro trimestre, com um ganho de 205%. Mas se a Nvidia cair por um longo período – e, como todas as outras ações da história, cairá – suas perdas serão surpreendentes.

A Nvidia produz lucros sólidos e crescentes. A questão fundamental para os investidores é saber se os seus lucros podem crescer suficientemente rápido para justificar o preço das suas ações.

Bitcoin é outra questão. Seu valor se baseia apenas no que as pessoas acham que vale.

Desde 11 de janeiro, ficou mais fácil para os investidores de fundos negociarem criptomoedas. Foi quando novos ETFs que rastreiam o preço à vista do Bitcoin começaram a ser negociados. Um desses fundos, o ETF iShares Bitcoin, ganhou 52% em março. Nada mal!

Mas o Bitcoin pode cair com a mesma facilidade e fazer o seu dinheiro evaporar. Isso aconteceu em 2022, quando a enorme fraude por trás da FTX foi descoberta. Os clientes perderam bilhões de dólares e Sam Bankman-Fried, o fundador da bolsa de criptomoedas, foi condenado no mês passado a 25 anos de prisão. O apetite especulativo diminuiu em 2022, mas evidentemente tornou-se novamente voraz.

Eu adoraria ter triplicado minha riqueza nos últimos 12 meses, o que teria acontecido se eu tivesse colocado tudo em ações da Nvidia – ou aumentado em mais de 50%, o que os ETFs de Bitcoin poderiam ter conseguido em pouco mais de dois meses. .

Mas essas medidas parecem arriscadas demais para o dinheiro de que um dia precisarei. Em vez disso, optei pela abordagem diversificada e de longo prazo, que não parece tão boa no curto prazo.

Meus retornos pessoais, divididos entre ações e títulos, estão próximos daqueles reportados pelo índice puro Vanguard Fundo de Crescimento Moderado de Estratégia de Vida, que contém cerca de 60% de ações e 40% de títulos. Ganhou apenas 4,4% no trimestre. Mas ao longo dos 12 meses até março, o retorno foi de 14,2%. E desde a sua criação em 1994, obteve um retorno anualizado de 7,4% – o que significa que o valor dos investimentos praticamente duplicou a cada década.

Contudo, mesmo esta abordagem diversificada a longo prazo acarreta riscos e não deve ser tentada por aqueles que são incapazes ou não estão dispostos a suportar perdas.

Em nossa conversa. O professor Shiller me lembrou que, embora o mercado de ações sempre tenha se recuperado, não há garantia de que isso sempre acontecerá. E a sua investigação mostra que, aos actuais níveis de avaliação, o mercado dos EUA está sobrevalorizado numa base histórica, dado o nível de lucros empresariais.

Isso não significa necessariamente problemas iminentes. Mas as suas descobertas sobre a relação entre preços e lucros – pelas quais foi galardoado com um Nobel – sugerem que o S&P 500 tem menos probabilidades de produzir retornos estelares na década seguinte do que aconteceu quando o mercado atingiu o seu ponto mais baixo no início de 2020, durante a pandemia de Covid-19. -19 recessão. Os mercados globais fora dos Estados Unidos têm agora melhores avaliações e são mais propensos a sobressair. Estas declarações são probabilidades, não previsões. Você pode não querer negociar com eles, mas mantenha-os em mente.

De certa forma, disse ele, o período atual lembra-lhe o boom da década de 1920. A empolgação com a inteligência artificial lembra o entusiasmo popular com a inovação da época – que, segundo ele, era o rádio. “A RCA era a grande ação na época”, disse ele. “É nisso que penso quando olho para a Nvidia.”

Como o resto do mercado, Ações RCA faliu em 1929. (A empresa sobreviveu e prosperou em muitas encarnações, antes de se tornar parte da General Electric em 1985.)

Embora não exista uma maneira confiável de prever quebras de mercado ou retornos de longo prazo, disse o professor Shiller, é aconselhável ser cauteloso com o dinheiro com o qual você conta.

Isto defende a detenção de obrigações empresariais e governamentais de alta qualidade, que provavelmente reterão valor nos piores momentos. Diversificar globalmente e evitar a tentação de apostar tudo em investimentos mais arriscados, mesmo que estes possam conduzir a maiores ganhos a curto prazo.

Agora que voltamos aos níveis do final de 2021, continuo com essa abordagem lenta e relativamente constante. Funcionou por décadas. Com um pouco de sorte, ainda será.